https：//cm365.xyz/smVBK7

城投情绪升温，投资价值仍存。1）城投情绪升温。一级市场回暖：19年前两月城投债总发行量为6年来最高；AA级主体城投债净融资额于18年10月由负转正。二级市场交投活跃：城投债收益率和信用利差维持低位，等级利差压缩；中低评级产业债与城投债利差维持高位，城投债表现略好于产业债。2）刚兑金身短期难破。长期来看城投债违约是大概率事件，但短期来看可能性不大。短期内宽松的政策面是城投维持正常融资的有力支撑，且城投平台在公开市场违约是地方政府竭力避免的。一旦城投债出现违约，会导致发行人所在地区融资环境整体恶化，对当地其他城投平台的经营和融资造成恶性冲击。另一方面，各地政府将政府性债务风险纳入政绩考核范围。3）存量债务风险趋降。防范化解地方隐性债务的基本思路是“严控增量，化解存量”。2018年的工作重点是控制增量，2019年稳增长重要性提高，工作重心或将转移至化解存量，镇江试点如落实将提升市场风险偏好，降低再融资风险。4）城投稀缺属性渐显。2017年7月以前的具有隐性债务属性的城投债一定程度上会得到政府的隐性背书，且将逐渐稀缺，此外国办发6号文规定政府性融资担保机构不得为城投债继续提供担保，由政府性融资担保机构担保的城投债稀缺性逐渐凸显。

随着今年A股震荡探底行情的持续演绎，在市场风险偏好较低格局下，大金融板块受益低于市场平均水平的估值优势而备受资金追捧。据上海证券统计，三季度基金管理人普遍加仓大金融板块，非银金融行业和银行业合计持仓占比为13.51%，分别较上季度末提升3.25%和2.22%。同样的情形也反映在相关指数基金的份额增长上，以鹏华中证银行和鹏华中证800证券保险基金为例，截至今年三季度末，上述基金份额分别为20.88亿份和9.51亿份，分别较二季度末上涨9.97亿份和1.00亿份。

群联电子董事长潘健成也提到，NAND Flash市场很大，但主控芯片的需求却成长有限，“比如1G用的是一个主控，100G也是一个主控，1000G还是一个主控。所以主控市场有没有那么大？这是一个需要探讨的问题。”在价格下降的周期内，主控厂商还要维持研发投入，尤其在验证的成本耗用方面尤其明显，投资回报率的考验压力越来越重。

融资环境好转，信用风险缓解。1）高危主体数量下降。从总量来看，剔除主体为城投的债券后，尚未违约的高风险信用债余额及主体数量同比下降，从结构来看，尚未违约的高风险城投债和民企债券余额及发债主体数量同比减少，制造业情况有所改善。2）融资环境明显好转。货币政策大概率将继续维持宽松，从1月社融及金融机构贷款利率等数据来看，宽信用政策效果逐步显现，融资环境好转。此外，政策不断加码支持民企融资，近期监管机构就金融服务民企以及民企融资等问题再次发布多项政策。3）股市衍生风险趋降。一方面，股市回暖对于上市公司来说，其股权质押后由于股票下跌而爆仓的风险削弱，进而对其债券偿还可能产生的不利影响也会减轻。另一方面，商誉减值风险集中爆发后，今年企业可以轻装上阵。风险偏好趋升，票息价值凸显。1）风险偏好震荡上行。从数量方面来看，年初以来低信用等级主体净融资状况较去年同期改善，但民营企业融资状况仍待改善，且二级市场成交活跃度有所上升。从价格角度来看，等级利差呈波动下行趋势。总体来看信用风险偏好有所波动，或是与CRMW创设放缓和违约事件有关。2）信用风险偏好趋升。一是宽信用导向不变，政策加码有助于缓解企业信用风险；二是非标融资或边际放松；三是地方政府融资平台再融资压力或下降；四是股市走强，股市衍生信用风险趋降。3）信用票息价值凸显。高等级信用利差已降至历史30%中位数左右，进一步压缩空间较有限，而中低等级信用债信用利差仍在历史80%分位数以上，可适当下沉资质，关注隐性债务属性较强的城投债、符合政策导向的民企债、地产美元债等。宽货币持续，货币利率低位稳定，加杠杆仍是不错的选择。

硬件上，搭载高通骁龙439八核处理器，最高主频2.0GHz，CPU性能相比上代提升了25%、GPU性能提升50%、整体性能提升26%。2+1卡槽支持最高256GB存储扩展。同时标配4000mAh大电池，充电器从上一代5W升级为10W，充电效率提升了47%。不仅续航更久、充电也更快。

“我们当然不希望贸易战打起来。但是，任何国家的正当权益如果受到片面伤害，都有权利坚定捍卫自己的利益，这是毋庸置疑的。”陆慷7月5日说。美国挑起贸易战给全球经济笼上阴影国际货币基金组织（IMF）1月称，今年全球增速预计可达3.9%，远高于过去5年3.5%的平均增速，这是自2008年金融危机以来，全球经济首次出现的广泛而强劲的增长。然而，原本强劲的增长势头正在受到全球贸易摩擦的威胁。